【九遊版美食獵人手遊 v2.0.0 官方安卓版】本文將對在線教育2019財年半年報進行梳理分析，重點分析新東方在線、跟誰學等公司邊際變化。■資本市場半年考：普遍實現虧損（6家僅1家盈利）V380 Lite app v1.0.10 安卓版，營銷費用高增長：我們對于目前資本市場已上市的6家在線教育企業進行比較分析。尚德機構以11.17億元營收位列首位，跟誰學以437.87%營收增速成長最快；在線教育公司普遍虧損智能穿戴 v1.0 安卓版，僅有跟誰學實現盈利；新東方在線轉盈爲虧（2019財年下半年虧損8868.5萬元）、流利說半年虧損達1.55億元。
加強金融産品建設，利好證券行業的長期發展，是對證券公司金融專業能力及風險管理能力的更高要求，將加速證券公司專業化分工及市場職能分化。宏觀經濟形勢不及預期，資本市場改革成效不及預期。投資要點：上周複盤。上周申萬軍工指數上漲4.12%九遊版美食獵人手遊 v2.0.0 官方安卓版，同期上證綜指上漲1.60%，深圳成指上漲1.66%，創業板指上漲2.76%，軍工指數跑贏三大股指。拆分來看，航天裝備板塊漲幅Top3爲天奧電子（+16.87%）、新余國科（+9.58%）、航天通信（+9.43%）；航空裝備板塊漲幅Top3爲三角防務（+61.07%）、海特高新（+20.56%）、洪都航空（+16.87%）；地面兵裝板塊漲幅Top3爲上海瀚訊（+24.03%）、長城軍工（+14.75%）、中兵紅箭（+9.09%）；船舶制造板塊漲幅Top3爲亞光科技（+14.89%）Live+3D Po… vv4.2！、江龍船艇（+8.55%）、天海防務（+3.78%）。香會交鋒凸現軍工板塊確定性機會。
我們的結論：（1）半導體設計：2019年Q2營收同比增加39%，主要是下遊行業景氣而非國産替代爲主要驅動，國産替代促進研發；下半年展望，研發投入同比增加29%，且下遊需求邊際回暖，估值切換迫近。（2）半導體代工/封測：Q2營收和淨利潤環比分別改善明顯，對于代工廠稼動率環比提高2.45個百分點，存貨周轉平均天數環比縮短6%，而對于封測板塊，存貨周轉天數減少，在建工程加大佐證回暖傳導。（3）半導體設備/材料：設備Q2營收微幅增長，存貨周轉和研發投入雙雙加大；材料領域Q2營收和存貨周轉表現一般，研發投入有所加大，綜合來看下遊新産線擴張對國外先進設備/ic材料的采購加大以及老産線受益需求不足導致國內采購暫時放緩，但我們看到研發紛紛加大，爲將來進入客戶的半導體先進制程産線等打下基礎。
